马年怎么跑？信托行业2014年展望

记者：金立新  来源：金融时报

明年干什么？虽然是每年都要说的旧话，但却年年不同。马年，信托又该怎么跑呢？

传统业务：

难持续仍需有

在信托业务中，传统的“三驾马车”是房地产信托、基础设施信托、金融类信托。多少年来，这三类业务一直居于前三的位置。矿产能源、艺术品信托等等，虽然也曾红极一时，但基本未如这三类业务一样长期在信托产品投资领域中占据主导位置，虽然持续时间长短不同，但基本都是昙花一现。马年，“三驾马车”还能够支撑信托行业的发展吗？我们可以分别看一看。

先来看看房地产领域。近10年来，虽然对于房地产行业的调控一直没有停止过，但随着房价越调越高，房地产信托也一直以来都是信托公司最重要的盈利业务。但是马年，房地产信托还能够像以前那样让信托公司在调控中赚得盆满钵满吗？恐怕未必。首先，前不久，李嘉诚、潘石屹抛售内地商业地产引起许多人的关注和猜测；从现在的情况看，有人总结出曾经被媒体披露的出现风险的信托项目中，多一半都是房地产信托，这本身就说明房地产领域的投资风险已经在加剧。其次，从党的十八届三中全会的精神看，未来财政税收以及地方政府收入来源的改革势在必行，这将从根本上改变地方政府对土地财政的依赖。不久的将来，房地产税、房产信息联网等早已箭在弦上的政策一经推出，也会对房价产生影响。最重要的是，房地产领域被很多人看中的原因在于其土地和房产可以为项目的风险控制提供保证，但是一般认为，在经济下行期，持有资产不如持有货币，房地产信托项目的周期一般又比较长，因此在这样的外部环境下，土地和房产是否还能够为项目的风险控制提供保证，已经是个问号。从这些因素看，在没有新的投资领域替代的情况下，马年，房地产信托还得做，但估计要减少。

再来看看基础设施领域。2012年底，财政部联合国家发改委、人民银行、银监会下发的《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》。通知明确，融资平台公司因承担公共租赁住房、公路等公益性项目建设举借需要财政性资金偿还的债务，不得向非金融机构和个人借款，不得通过金融机构中的财务公司、信托公司、基金公司、金融租赁公司、保险公司等直接或间接融资。而基础设施领域是地方政府融资后一个主要的投资方向，受此影响，2013年后，信托在基础设施领域的投资一直不温不火。日前，社科院发布的《中国国家资产负债表2013》表明，2012年中央政府与地方政府的总债务接近28万亿元，占当年GDP的53%，其中，地方债务19.94万亿元，须引起高度关注。从目前的政策趋向看，也多是化解地方政府债务风险而不是增加其负债率，因此，马年信托在这一领域可能还会继续不温不火下去。

金融类信托中证券投资是最重要的一点。目前信托公司证券账户已经放开，但是二级市场的投资基本是看天吃饭，信托能否在此领域增加投资还要看股市行情。但是值得关注的是，随着马年IPO的开闸，一些信托公司以前所做的PE投资可能会进入收获季节，未来信托的PE投资可能会与以往出现不同。

创新业务：

看政策拼思路

随着各路机构进入大资产管理市场，信托的转型已经成为必然，但是向哪里转却是个问题。从2013年信托公司的创新看，土地信托、家族信托、消费信托成为三大亮点。但是，对于这三大领域的质疑，直到今年底的“2013年信托业峰会”上，仍然不断，可见对于这三大领域，更多的信托公司有兴趣、有疑惑、没思路。马年，这三大领域能否成为引领信托行业转型的突破性业务？答案应该是：看政策、拼思路。

土地流转信托的难点在于土地登记制度不健全，信托配套制度建设不完善，土地流转信托缺乏相应的法理依据和法律保障。如果农民单方面毁约，信托计划将承担潜在风险。更有人预言，土地流转信托会让信托陷入人民战争的汪洋大海。但是更应该看到的是，土地流转信托是符合政策趋向的，国家在推动土地流转方面一定会逐步完善各种政策及配套措施。消费信托的创新点在于将局限于资金领域的信托业务拓展到了事物管理领域，但是这种创新也的确可能突破一些政策限制，特别是将有可能对《信托公司集合资金管理办法》形成挑战。因此，这两个领域的发展决定于国家或监管部门在政策推进的程度和信托公司创新的思路。

家族信托也是未来信托公司有可能的一个创新点。从市场需求看，中国富人阶层的增大的确需要家族信托。但是从目前的实践看，所谓的家族信托事实上也仅仅是单一信托或银信合作换了一个名词。英大信托董事长盖永光提出的信托行业变革三大方向中，开展如家族信托类的业务，成为专门的事务性信托公司是其中的一个方向。但是在家族信托的开展中，除了配套法律法规等因素外，信托公司业务创新把重点放在对富人资金的获取还是事务管理上，将对这一业务未来发展产生影响。

短线业务：

流动性出机会

虽然从行业声誉风险角度，所有的套利业务都会受人指责，带来行业声誉的损害。但是，逐利是商业机构的天性，只要这种机会存在，信托不去做也会有其他资管行业去做。因此这也可能成为信托关注的领域。

特别是最近一段时间，有关流动性问题再次成为很多人关注的焦点。在结构性流动性紧张中，一方面信托公司应注意自身的流动性问题；另一方面，关注流动性问题一样可以找到获利机会；此外，在与一些市场人士接触中，有些人关注到在持有资产不如持有资金的情况下，要保证资金的安全、有效投放，关注跨监管、跨地域套利是一个不错的选择。

马年怎么跑？信托行业2014年展望

记者：金立新  来源：金融时报

明年干什么？虽然是每年都要说的旧话，但却年年不同。马年，信托又该怎么跑呢？

传统业务：

难持续仍需有

在信托业务中，传统的“三驾马车”是房地产信托、基础设施信托、金融类信托。多少年来，这三类业务一直居于前三的位置。矿产能源、艺术品信托等等，虽然也曾红极一时，但基本未如这三类业务一样长期在信托产品投资领域中占据主导位置，虽然持续时间长短不同，但基本都是昙花一现。马年，“三驾马车”还能够支撑信托行业的发展吗？我们可以分别看一看。

先来看看房地产领域。近10年来，虽然对于房地产行业的调控一直没有停止过，但随着房价越调越高，房地产信托也一直以来都是信托公司最重要的盈利业务。但是马年，房地产信托还能够像以前那样让信托公司在调控中赚得盆满钵满吗？恐怕未必。首先，前不久，李嘉诚、潘石屹抛售内地商业地产引起许多人的关注和猜测；从现在的情况看，有人总结出曾经被媒体披露的出现风险的信托项目中，多一半都是房地产信托，这本身就说明房地产领域的投资风险已经在加剧。其次，从党的十八届三中全会的精神看，未来财政税收以及地方政府收入来源的改革势在必行，这将从根本上改变地方政府对土地财政的依赖。不久的将来，房地产税、房产信息联网等早已箭在弦上的政策一经推出，也会对房价产生影响。最重要的是，房地产领域被很多人看中的原因在于其土地和房产可以为项目的风险控制提供保证，但是一般认为，在经济下行期，持有资产不如持有货币，房地产信托项目的周期一般又比较长，因此在这样的外部环境下，土地和房产是否还能够为项目的风险控制提供保证，已经是个问号。从这些因素看，在没有新的投资领域替代的情况下，马年，房地产信托还得做，但估计要减少。

再来看看基础设施领域。2012年底，财政部联合国家发改委、人民银行、银监会下发的《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》。通知明确，融资平台公司因承担公共租赁住房、公路等公益性项目建设举借需要财政性资金偿还的债务，不得向非金融机构和个人借款，不得通过金融机构中的财务公司、信托公司、基金公司、金融租赁公司、保险公司等直接或间接融资。而基础设施领域是地方政府融资后一个主要的投资方向，受此影响，2013年后，信托在基础设施领域的投资一直不温不火。日前，社科院发布的《中国国家资产负债表2013》表明，2012年中央政府与地方政府的总债务接近28万亿元，占当年GDP的53%，其中，地方债务19.94万亿元，须引起高度关注。从目前的政策趋向看，也多是化解地方政府债务风险而不是增加其负债率，因此，马年信托在这一领域可能还会继续不温不火下去。

金融类信托中证券投资是最重要的一点。目前信托公司证券账户已经放开，但是二级市场的投资基本是看天吃饭，信托能否在此领域增加投资还要看股市行情。但是值得关注的是，随着马年IPO的开闸，一些信托公司以前所做的PE投资可能会进入收获季节，未来信托的PE投资可能会与以往出现不同。

创新业务：

看政策拼思路

随着各路机构进入大资产管理市场，信托的转型已经成为必然，但是向哪里转却是个问题。从2013年信托公司的创新看，土地信托、家族信托、消费信托成为三大亮点。但是，对于这三大领域的质疑，直到今年底的“2013年信托业峰会”上，仍然不断，可见对于这三大领域，更多的信托公司有兴趣、有疑惑、没思路。马年，这三大领域能否成为引领信托行业转型的突破性业务？答案应该是：看政策、拼思路。

土地流转信托的难点在于土地登记制度不健全，信托配套制度建设不完善，土地流转信托缺乏相应的法理依据和法律保障。如果农民单方面毁约，信托计划将承担潜在风险。更有人预言，土地流转信托会让信托陷入人民战争的汪洋大海。但是更应该看到的是，土地流转信托是符合政策趋向的，国家在推动土地流转方面一定会逐步完善各种政策及配套措施。消费信托的创新点在于将局限于资金领域的信托业务拓展到了事物管理领域，但是这种创新也的确可能突破一些政策限制，特别是将有可能对《信托公司集合资金管理办法》形成挑战。因此，这两个领域的发展决定于国家或监管部门在政策推进的程度和信托公司创新的思路。

家族信托也是未来信托公司有可能的一个创新点。从市场需求看，中国富人阶层的增大的确需要家族信托。但是从目前的实践看，所谓的家族信托事实上也仅仅是单一信托或银信合作换了一个名词。英大信托董事长盖永光提出的信托行业变革三大方向中，开展如家族信托类的业务，成为专门的事务性信托公司是其中的一个方向。但是在家族信托的开展中，除了配套法律法规等因素外，信托公司业务创新把重点放在对富人资金的获取还是事务管理上，将对这一业务未来发展产生影响。

短线业务：

流动性出机会

虽然从行业声誉风险角度，所有的套利业务都会受人指责，带来行业声誉的损害。但是，逐利是商业机构的天性，只要这种机会存在，信托不去做也会有其他资管行业去做。因此这也可能成为信托关注的领域。

特别是最近一段时间，有关流动性问题再次成为很多人关注的焦点。在结构性流动性紧张中，一方面信托公司应注意自身的流动性问题；另一方面，关注流动性问题一样可以找到获利机会；此外，在与一些市场人士接触中，有些人关注到在持有资产不如持有资金的情况下，要保证资金的安全、有效投放，关注跨监管、跨地域套利是一个不错的选择。