2014年3季度中国信托业发展评析
 来源：中国信托业协会

自2013年以来，在经济下行和竞争加剧的双重挑战下，信托业结束了自2008年以来的高速增长阶段，步入转型发展的阶段。中国信托业协会（以下简称协会）发布的“2014年3季度信托行业主要业务数据”表明：3季度，信托业总体发展平稳，信托规模继续稳步增长，信托风险总体可控，信托产品收益率稳中有升，信托业务结构不断优化。但是，与此同时，行业发展也出现了不容忽视的隐忧：信托资产增速持续放缓，信托产品的个体风险暴露增加，信托业经营效益开始出现下滑，业务转型发展面临诸多挑战。3季度，信托业运行呈现以下变化和特点：

一、信托资产增速放缓与固有资本增速加快

（一）信托资产规模平稳增长，但增速明显放缓。总体来看，3季度全行业信托资产规模平稳增长，并再创历史新高。信托业管理的信托资产规模为12.95万亿元，较去年末的10.91万亿元增长18.70%；较今年2季度末的12.48万亿元环比增长3.77%。但是，从季度环比增速看，今年3季度不仅延续了自2013年1季度开始的持续回落态势，而且回落幅度明显增大。2013年4季度全行业信托资产季度环比增速为7.66%，2014年1季度为7.52%，下降0.14个百分点；2014年2季度环比增速为6.40%，较前季度回落1.12个百分点；而今年3季度环比增速仅为3.77%，较2季度回落2.63个百分点，回落幅度明显增大。弱经济周期和强市场竞争对信托业的冲击效应明显加大。

（二）信托公司固有资本增速明显加快，抵御风险能力增强。2013年4季度末，信托业实收资本（即固有资本）为1116.55亿元，2014年1季度增加到1144.66亿元，较前季度环比增长2.52%；2014年2季度信托业实收资本增加到1188.66亿元，较前季度环比增长3.84%，增幅为1.32个百分点；今年3季度，信托业实收资本增至1293.25亿元，较2季度环比增长达8.80%，增幅达4.96个百分点。由此推动，今年3季度信托业的所有者权益增至2882.43亿元，比去年末的2555.18亿元增长12.81%，比今年2季度末的2749.61亿元环比增长4.83%；与此同时，3季度末信托业的固有资产规模增至3198.91亿元，比去年末的2871.41亿元增长11.41%，比今年2季度末的3058.57亿元环比增长4.59%。

 

信托业正在采取积极应对措施，通过加快业务结构转型和优化力度，通过加快增资扩股步伐，增厚财务实力应对“匹配度”挑战，藉此不断增强风险抵御能力，并为业务转型奠定资本基础。截止今年3季度末，平均每家信托公司实收资本已达19.02亿元，所有权者权益达42.39亿元。虽然转型中的信托业单体产品风险暴露增大，但是信托产品之间风险隔离的制度安排以及信托业雄厚的整体资本实力，正是信托业能够控制整体风险、不大可能引发系统性风险的两大根本抓手。

6月至9月，信托风险项目规模从917亿元降至824亿元，其占全部信托资产比率从0.73%降至0.68%。信托业务风险资产规模、风险资产比率较2季度实现“双降”，信托业风险状况总体平稳。

二、信托公司效益增速下滑与受益人收益稳中有升

2014年前3季度，信托业累计实现经营收入608.60亿元，与去年前3季度的539.39亿元相比，同比增长12.83%。今年前3季度，信托业累计实现利润总额434.43亿元，比去年前3季度的389.84亿元同比增长11.44%。

2014年3季度全行业经营业绩增长趋缓。2014年2季度、3季度实现营业收入分别为220.14亿元、209.81亿元，环比增速分别为23.22%、-4.69%。2014年2季度、3季度实现净利润分别为127.8亿元、112.54亿元，环比增速分别为29.97%、-11.94%。

与信托公司经营效益增速下滑情况相反，3季度信托业给受益人实现的信托收益率却稳中有升。就已清算信托项目为受益人实现的年化综合实际收益率而言，近年来一直比较平稳，大致保持6%-8%之间，今年以来则呈现出“稳中有升”势头。今年1季度为6.44%，2季度为6.87%，3季度则达7.92%。相比之下，信托公司实现的平均年化综合信托报酬率则呈现出持续下降的势头：2013年1季度至4季度分别为：0.85%、0.78%、0.76%、0.71%；2014年1季度为0.54%，3季度为0.55%（与2季度基本持平）。

今年以来，导致信托业经营业绩下滑的主要原因有两个：一是信托资产增速持续放缓，增量效益贡献下滑；二是信托报酬率呈现下降趋势，信托报酬的价值贡献下滑。这说明信托业转型发展所需的内涵式增长方式尚未最终成型，新增长方式下的业务不仅还没有“放量”，也没有“放价”，信托业转型发展尚处于伴随着诸多隐忧和挑战艰难前行阶段。但是，也应该看到，在信托公司业绩下滑的同时，信托产品受益人的收益率却“稳中有升”，这说明信托公司在追求自身利益与受益人利益之间，信托公司作为受托人恪守了信托的本质，忠实于受益人的最大利益，以受益人利益为先，表明信托业作为专业的信托机构在经营理念上已经整体成熟，受益人利益为先、为大的信托文化已经根植于信托行业。

三、市场需求的变化与业务结构的优化

实践表明：市场需求变化对信托业务结构和模式的影响至关重要。回顾2008—2012年间信托业的高速增长，当时市场需求结构的变化起到了决定性的作用。一是主流融资市场（银行信贷市场和资本市场）因金融压抑而难以满足融资需求，高质量的私募融资需求巨大，由此催生了信托业私募融资信托为主导的业务模式；二是金融同业理财（特别是银行）因跨界经营的限制而难以满足其理财需求，由此形成了信托业通道型单一资金信托（银行主导）为主的业务模式；三是资本市场因长期低迷而难以满足投资者的收益风险偏好，由此催生了信托业类信贷为主的业务模式。但是，自2013年后，信托业发展所依赖的市场需求结构开始发生巨大的变化。一是主流融资市场因压制因素逐步消除而日益扩大其融资功能，私募融资市场开始萎缩，信托业私募融资信托的业务模式发生动摇；二是银信合作业务不断规范和金融业跨界经营限制逐步放松，信托业以银信合作业务为主导的通道型单一资金信托业务模式基础开始瓦解；三是资本市场开始走出低迷局势而转向长期趋好，赚钱效应日益显现，信托业类信贷业务开始受到冲击。

市场需求的上述变化，使信托业原来的主导业务模式受到了巨大挑战，迫使信托业不断挖掘信托制度的市场空间，加快转型创新步伐。特别是今年4月份中国银监会发布了《关于信托公司风险监管的指导意见》（银监办发【2014】99号文），明确提出了信托业转型发展的总体要求，并指明了转型发展的具体方向。在市场压力和政策引导的双重推动下，信托业的业务结构开始朝着更加符合信托本源和符合市场需求变化的方向进行优化。

3季度数据表明，信托业务的结构优化呈现明显提速的迹象，主要表现为：

（一）集合资金信托占比创历史新高

3季度，全行业集合资金信托规模为3.77万亿元，占12.93万亿元总规模的29.13%，相比去年末的24.90%占比，提高了5.03个百分点；相比今年2季度的26.36%的占比，提升2.7个百分点。从历史数据看，今年3季度集合资金信托的占比创历史新高。历史上，集合资金信托占比最高的年份是2011年，为28.29%，以后年度一直在20%--25%之间波动。与此同时，3季度单一资金信托占比则创了历史新低。3季度，单一资金信托规模为8.42万元，占比65.01%，虽然仍然是信托财产的主要来源，但占比已经创下历史新低，相比历史上的最高占比即2010年的74.51%，下降了9.5个百分点；相比去年末的69.62%占比，下降了4.51个百分点；相比今年2季度末的67.99%占比，下降了2.98个百分点。

（二）信托功能“三分天下”格局形成

从信托功能看，3季度，融资类信托占比继续下降，首次降到了40%以下，为37.91%，相比历史上的最高占比即2010年的59.01%，降幅达21.10个百分点；相比去年末的47.76%的占比，降幅达9.85个百分点；相比今年2季度末的40.64%的占比，下降0.73个百分点。与此同时，投资类信托和事务管理类信托的占比则稳步提升。3季度投资类信托占比为34.63%，相比历史上的最低占比即2010年的23.87%，增幅达10.76个百分点；相比去年末的32.54%的占比，提升2.09个百分点；相比今年2季度的33.01%的占比，提升1.52个百分点。3季度，事务管理类信托占比为27.46%，相比历史上最低占比即2011年的12.75%，增幅达14.71个百分点；相比去年末的19.70%的占比，提升7.76个百分点；相比今年2季度的26.35%的占比，提升1.11个百分点。

（三）信托投向的市场化驱动因素明显

从信托财产的运用领域来讲，信托公司以其“多方式运用、跨市场配置”的灵活经营体制，总能根据政策和市场的变化，适时调整信托财产的配置领域。今年3季度数据表明，就12.82万亿元的资金信托投向看，依然主要分布在工商企业、基础产业、金融机构、证券投资和房地产五大领域，但资金信托投向在上述领域的占比有较大程度的变化，市场化对信托资产配置领域变化的驱动非常明显。

一是工商企业。3季度，工商企业仍是资金信托的第一大配置领域，规模为3.15万亿元，占比为25.82%。但是，占比下降趋势明显，相比去年末的28.14%的占比，下降了2.32个百分点；相比今年2季度末的27.36%的占比，下降了1.54个百分点。特别是在规模上3季度首次出现了负增长。2季度规模为3.22万亿元，3季度为3.15万亿元，减少了0.07万亿元。显然，由于经济下行的影响，信托业对工商企业的资金运用开始偏向谨慎。

 

二是基础产业。3季度，基础产业仍是资金信托的第二大配置领域，规模为2.66万亿元，占比为21.80%。但是与工商企业一样，占比也呈下降趋势，规模也出现负增长。相比去年末的25.25%的占比，下降了3.45个百分点；相比今年2季度末的23.10%的占比，下降了1.3个百分点；相比今年2季度末的2.72万亿元规模，规模减少了0.06万亿元。资金信托对基础产业配置的减少，与基础产业过度投资、地方债务风险显现有密不可分的关系。可以预见，今年国务院出台的关于地方政府债务融资方式和存量债务管理方式改变的政策，将进一步压缩信托业对基础产业的投资，信托公司对政信合作业务也将更加审慎。

三是金融机构。金融机构是资金信托的第三大配置领域。3季度，资金信托对金融机构的投资规模为1.92万亿元，占比为15.73%。与资金信托对工商企业和基础产业配置减少趋势不同，资金信托对金融机构的配置则呈现上升趋势。相比去年末的12.00%的占比，提升了3.73个百分点；相比今年2季度末的13.93%的占比，提升了1.8个百分点。资金信托对金融机构投资的增加，主要源于信托业强化金融协同、金融业投资波动不大和回报稳定等市场因素。

四是证券投资。证券投资是资金信托的第四大配置领域。3季度末，规模为1.74万亿元，占比14.27%。与金融机构一样，资金信托对证券投资的配置今年来一直呈现上升趋势。相比去年末的10.55%的占比，上升3.72个百分点；相比今年2季度的12.75%占比，提升了1.52个百分点。资金信托对证券投资占比的提升，主要缘于资本市场投资价值的显现以及投资多元化资产配置需求等市场因素。

五是房地产，房地产是资金信托的第五大配置领域。3季度规模为1.27万亿元，占比为10.38%。与其他领域的配置不同，资金信托对房地产的配置近年来一直表现为比较平稳。相比去年末的10.03%的占比，小幅上升了0.35个百分点；相比今年2季度末10.72%的占比，小幅下降了0.34个百分点。资金信托对房地产配置的上述特点，与房地产市场的短期波动平稳、中长期风险暴露增加的特点有关。随着今年2季度开始暴露的房地产行业风险，预计资金信托投向房地产领域今后或将更为谨慎。

2014年3季度中国信托业发展评析
 来源：中国信托业协会

自2013年以来，在经济下行和竞争加剧的双重挑战下，信托业结束了自2008年以来的高速增长阶段，步入转型发展的阶段。中国信托业协会（以下简称协会）发布的“2014年3季度信托行业主要业务数据”表明：3季度，信托业总体发展平稳，信托规模继续稳步增长，信托风险总体可控，信托产品收益率稳中有升，信托业务结构不断优化。但是，与此同时，行业发展也出现了不容忽视的隐忧：信托资产增速持续放缓，信托产品的个体风险暴露增加，信托业经营效益开始出现下滑，业务转型发展面临诸多挑战。3季度，信托业运行呈现以下变化和特点：

一、信托资产增速放缓与固有资本增速加快

（一）信托资产规模平稳增长，但增速明显放缓。总体来看，3季度全行业信托资产规模平稳增长，并再创历史新高。信托业管理的信托资产规模为12.95万亿元，较去年末的10.91万亿元增长18.70%；较今年2季度末的12.48万亿元环比增长3.77%。但是，从季度环比增速看，今年3季度不仅延续了自2013年1季度开始的持续回落态势，而且回落幅度明显增大。2013年4季度全行业信托资产季度环比增速为7.66%，2014年1季度为7.52%，下降0.14个百分点；2014年2季度环比增速为6.40%，较前季度回落1.12个百分点；而今年3季度环比增速仅为3.77%，较2季度回落2.63个百分点，回落幅度明显增大。弱经济周期和强市场竞争对信托业的冲击效应明显加大。

（二）信托公司固有资本增速明显加快，抵御风险能力增强。2013年4季度末，信托业实收资本（即固有资本）为1116.55亿元，2014年1季度增加到1144.66亿元，较前季度环比增长2.52%；2014年2季度信托业实收资本增加到1188.66亿元，较前季度环比增长3.84%，增幅为1.32个百分点；今年3季度，信托业实收资本增至1293.25亿元，较2季度环比增长达8.80%，增幅达4.96个百分点。由此推动，今年3季度信托业的所有者权益增至2882.43亿元，比去年末的2555.18亿元增长12.81%，比今年2季度末的2749.61亿元环比增长4.83%；与此同时，3季度末信托业的固有资产规模增至3198.91亿元，比去年末的2871.41亿元增长11.41%，比今年2季度末的3058.57亿元环比增长4.59%。

 

信托业正在采取积极应对措施，通过加快业务结构转型和优化力度，通过加快增资扩股步伐，增厚财务实力应对“匹配度”挑战，藉此不断增强风险抵御能力，并为业务转型奠定资本基础。截止今年3季度末，平均每家信托公司实收资本已达19.02亿元，所有权者权益达42.39亿元。虽然转型中的信托业单体产品风险暴露增大，但是信托产品之间风险隔离的制度安排以及信托业雄厚的整体资本实力，正是信托业能够控制整体风险、不大可能引发系统性风险的两大根本抓手。

6月至9月，信托风险项目规模从917亿元降至824亿元，其占全部信托资产比率从0.73%降至0.68%。信托业务风险资产规模、风险资产比率较2季度实现“双降”，信托业风险状况总体平稳。

二、信托公司效益增速下滑与受益人收益稳中有升

2014年前3季度，信托业累计实现经营收入608.60亿元，与去年前3季度的539.39亿元相比，同比增长12.83%。今年前3季度，信托业累计实现利润总额434.43亿元，比去年前3季度的389.84亿元同比增长11.44%。

2014年3季度全行业经营业绩增长趋缓。2014年2季度、3季度实现营业收入分别为220.14亿元、209.81亿元，环比增速分别为23.22%、-4.69%。2014年2季度、3季度实现净利润分别为127.8亿元、112.54亿元，环比增速分别为29.97%、-11.94%。

与信托公司经营效益增速下滑情况相反，3季度信托业给受益人实现的信托收益率却稳中有升。就已清算信托项目为受益人实现的年化综合实际收益率而言，近年来一直比较平稳，大致保持6%-8%之间，今年以来则呈现出“稳中有升”势头。今年1季度为6.44%，2季度为6.87%，3季度则达7.92%。相比之下，信托公司实现的平均年化综合信托报酬率则呈现出持续下降的势头：2013年1季度至4季度分别为：0.85%、0.78%、0.76%、0.71%；2014年1季度为0.54%，3季度为0.55%（与2季度基本持平）。

今年以来，导致信托业经营业绩下滑的主要原因有两个：一是信托资产增速持续放缓，增量效益贡献下滑；二是信托报酬率呈现下降趋势，信托报酬的价值贡献下滑。这说明信托业转型发展所需的内涵式增长方式尚未最终成型，新增长方式下的业务不仅还没有“放量”，也没有“放价”，信托业转型发展尚处于伴随着诸多隐忧和挑战艰难前行阶段。但是，也应该看到，在信托公司业绩下滑的同时，信托产品受益人的收益率却“稳中有升”，这说明信托公司在追求自身利益与受益人利益之间，信托公司作为受托人恪守了信托的本质，忠实于受益人的最大利益，以受益人利益为先，表明信托业作为专业的信托机构在经营理念上已经整体成熟，受益人利益为先、为大的信托文化已经根植于信托行业。

三、市场需求的变化与业务结构的优化

实践表明：市场需求变化对信托业务结构和模式的影响至关重要。回顾2008—2012年间信托业的高速增长，当时市场需求结构的变化起到了决定性的作用。一是主流融资市场（银行信贷市场和资本市场）因金融压抑而难以满足融资需求，高质量的私募融资需求巨大，由此催生了信托业私募融资信托为主导的业务模式；二是金融同业理财（特别是银行）因跨界经营的限制而难以满足其理财需求，由此形成了信托业通道型单一资金信托（银行主导）为主的业务模式；三是资本市场因长期低迷而难以满足投资者的收益风险偏好，由此催生了信托业类信贷为主的业务模式。但是，自2013年后，信托业发展所依赖的市场需求结构开始发生巨大的变化。一是主流融资市场因压制因素逐步消除而日益扩大其融资功能，私募融资市场开始萎缩，信托业私募融资信托的业务模式发生动摇；二是银信合作业务不断规范和金融业跨界经营限制逐步放松，信托业以银信合作业务为主导的通道型单一资金信托业务模式基础开始瓦解；三是资本市场开始走出低迷局势而转向长期趋好，赚钱效应日益显现，信托业类信贷业务开始受到冲击。

市场需求的上述变化，使信托业原来的主导业务模式受到了巨大挑战，迫使信托业不断挖掘信托制度的市场空间，加快转型创新步伐。特别是今年4月份中国银监会发布了《关于信托公司风险监管的指导意见》（银监办发【2014】99号文），明确提出了信托业转型发展的总体要求，并指明了转型发展的具体方向。在市场压力和政策引导的双重推动下，信托业的业务结构开始朝着更加符合信托本源和符合市场需求变化的方向进行优化。

3季度数据表明，信托业务的结构优化呈现明显提速的迹象，主要表现为：

（一）集合资金信托占比创历史新高

3季度，全行业集合资金信托规模为3.77万亿元，占12.93万亿元总规模的29.13%，相比去年末的24.90%占比，提高了5.03个百分点；相比今年2季度的26.36%的占比，提升2.7个百分点。从历史数据看，今年3季度集合资金信托的占比创历史新高。历史上，集合资金信托占比最高的年份是2011年，为28.29%，以后年度一直在20%--25%之间波动。与此同时，3季度单一资金信托占比则创了历史新低。3季度，单一资金信托规模为8.42万元，占比65.01%，虽然仍然是信托财产的主要来源，但占比已经创下历史新低，相比历史上的最高占比即2010年的74.51%，下降了9.5个百分点；相比去年末的69.62%占比，下降了4.51个百分点；相比今年2季度末的67.99%占比，下降了2.98个百分点。

（二）信托功能“三分天下”格局形成

从信托功能看，3季度，融资类信托占比继续下降，首次降到了40%以下，为37.91%，相比历史上的最高占比即2010年的59.01%，降幅达21.10个百分点；相比去年末的47.76%的占比，降幅达9.85个百分点；相比今年2季度末的40.64%的占比，下降0.73个百分点。与此同时，投资类信托和事务管理类信托的占比则稳步提升。3季度投资类信托占比为34.63%，相比历史上的最低占比即2010年的23.87%，增幅达10.76个百分点；相比去年末的32.54%的占比，提升2.09个百分点；相比今年2季度的33.01%的占比，提升1.52个百分点。3季度，事务管理类信托占比为27.46%，相比历史上最低占比即2011年的12.75%，增幅达14.71个百分点；相比去年末的19.70%的占比，提升7.76个百分点；相比今年2季度的26.35%的占比，提升1.11个百分点。

（三）信托投向的市场化驱动因素明显

从信托财产的运用领域来讲，信托公司以其“多方式运用、跨市场配置”的灵活经营体制，总能根据政策和市场的变化，适时调整信托财产的配置领域。今年3季度数据表明，就12.82万亿元的资金信托投向看，依然主要分布在工商企业、基础产业、金融机构、证券投资和房地产五大领域，但资金信托投向在上述领域的占比有较大程度的变化，市场化对信托资产配置领域变化的驱动非常明显。

一是工商企业。3季度，工商企业仍是资金信托的第一大配置领域，规模为3.15万亿元，占比为25.82%。但是，占比下降趋势明显，相比去年末的28.14%的占比，下降了2.32个百分点；相比今年2季度末的27.36%的占比，下降了1.54个百分点。特别是在规模上3季度首次出现了负增长。2季度规模为3.22万亿元，3季度为3.15万亿元，减少了0.07万亿元。显然，由于经济下行的影响，信托业对工商企业的资金运用开始偏向谨慎。

 

二是基础产业。3季度，基础产业仍是资金信托的第二大配置领域，规模为2.66万亿元，占比为21.80%。但是与工商企业一样，占比也呈下降趋势，规模也出现负增长。相比去年末的25.25%的占比，下降了3.45个百分点；相比今年2季度末的23.10%的占比，下降了1.3个百分点；相比今年2季度末的2.72万亿元规模，规模减少了0.06万亿元。资金信托对基础产业配置的减少，与基础产业过度投资、地方债务风险显现有密不可分的关系。可以预见，今年国务院出台的关于地方政府债务融资方式和存量债务管理方式改变的政策，将进一步压缩信托业对基础产业的投资，信托公司对政信合作业务也将更加审慎。

三是金融机构。金融机构是资金信托的第三大配置领域。3季度，资金信托对金融机构的投资规模为1.92万亿元，占比为15.73%。与资金信托对工商企业和基础产业配置减少趋势不同，资金信托对金融机构的配置则呈现上升趋势。相比去年末的12.00%的占比，提升了3.73个百分点；相比今年2季度末的13.93%的占比，提升了1.8个百分点。资金信托对金融机构投资的增加，主要源于信托业强化金融协同、金融业投资波动不大和回报稳定等市场因素。

四是证券投资。证券投资是资金信托的第四大配置领域。3季度末，规模为1.74万亿元，占比14.27%。与金融机构一样，资金信托对证券投资的配置今年来一直呈现上升趋势。相比去年末的10.55%的占比，上升3.72个百分点；相比今年2季度的12.75%占比，提升了1.52个百分点。资金信托对证券投资占比的提升，主要缘于资本市场投资价值的显现以及投资多元化资产配置需求等市场因素。

五是房地产，房地产是资金信托的第五大配置领域。3季度规模为1.27万亿元，占比为10.38%。与其他领域的配置不同，资金信托对房地产的配置近年来一直表现为比较平稳。相比去年末的10.03%的占比，小幅上升了0.35个百分点；相比今年2季度末10.72%的占比，小幅下降了0.34个百分点。资金信托对房地产配置的上述特点，与房地产市场的短期波动平稳、中长期风险暴露增加的特点有关。随着今年2季度开始暴露的房地产行业风险，预计资金信托投向房地产领域今后或将更为谨慎。