作者：马元月 岳品瑜 来源：北京商报
随着利率市场化进程的加快，针对利率的相关衍生品套保需求越来越大。中国外汇交易中心发布公告，将于11月3日推出标准利率衍生产品，这也是自2012年以来，再次扩容标准利率衍生品。
公告显示，标准利率衍生产品对利率互换、远期利率协议等利率衍生产品的到期日、期限等产品要素进行了标准化设置，首批推出的产品包括1个月标准隔夜指数互换、3个月标准7天期Shibor利率互换、3个月标准7天回购利率互换和3个月标准3月期Shibor远期利率协议。利率互换是一种对冲利率风险的常用金融工具，交易双方互换固定利率现金流和浮动利率现金流。
不过Shibor利率互换对于国内市场而言并不陌生，早在2007年银行间市场便推出了基于Shibor的利率互换。推出标准利率衍生品究竟有何意义？
中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军在接受北京商报记者采访时表示，标准利率衍生品的推出将为利率市场化提供利率风险工具。利率市场化推动以来，Shibor利率出现较大的波动，标准利率衍生品将为金融机构头寸波动提供对冲工具，特别是隔夜Shibor互换利率也将解决金融机构的短期存款隔夜贷款之间、短期贷款与隔夜存款之间现金流匹配问题。从另一方面，扩容Shibor利率衍生品工具也将进一步体现Shibor利率作为市场基准利率的作用。
易贸研究中心宏观研究员马泓表示，标准利率衍生工具的推出可以一定程度上修复银行的短期资金利率风险，银行间自身资金的周转有更多空间，但最主要作用还是锁定风险头寸，避免出现短期挤兑或者现金流缺口的风险。
全国银行间同业拆借中心推出标准利率衍生产品
全国银行间同业拆借中心发布《关于推出标准利率衍生产品的通知》(下称“通知”)，通知称全国银行间同业拆借中心定于2014年11月3日推出标准利率衍生产品，并同时发布《标准利率衍生产品要素表》。
以下为通知全文及附表：
银行间利率衍生产品市场成员：
为满足市场成员需求，全国银行间同业拆借中心(以下简称交易中心)定于2014年11月3日推出标准利率衍生产品。现将有关事宜通知如下：
一、交易品种
标准利率衍生产品对利率互换、远期利率协议等利率衍生产品的到期日、期限等产品要素进行了标准化设置，首批推出1个月标准隔夜指数互换、3个月标准Shibor1W利率互换、3个月标准七天回购利率互换和3个月标准Shibor3M远期利率协议。产品要素详见附件。
二、主要事项说明
1、参与机构。银行间利率衍生产品市场成员均可参与标准利率衍生产品交易。
2、交易方式。标准利率衍生产品在X-Swap系统上采用双边授信方式通过匿名点击达成交易，现阶段与X-Swap系统利率互换产品共用授信额度3、交易确认。交易达成后交易双方在交易中心交易后处理服务平台完成确认，确认流程与现有利率互换一致。距最后交易日不足4个工作日达成的交易，应在最后交易日中午12点前完成交易确认。
4、清算与交割。市场成员可选择双边自行清算和中央对手方清算两种清算方式。合约交割日交易双方根据交易后处理服务平台生成的交割单进行现金交割。
5、节假日调整。交易中心根据国务院公布的节假日安排，发布相关合约的到期日、起息日调整公告，参与机构据以自行调整内部系统成交数据，已达成的交易无需再进行确认。
三、系统设置
参与机构交易前须在系统中完成以下设置：
1、在本币交易系统中后台设置X-Swap系统用户交易执行权限、菜单权限；
2、根据本机构情况在X-Swap系统中后台调整现有X-Swap双边授信额度，并设置各合约风险系数；
3、在X-Swap中后台系统维护资金账户信息，并设置默认账户用于标准利率衍生产品交易资金清算；
4、在交易后处理服务平台完成后台用户该产品的市场权限、菜单权限及业务参数设置。
四、联系方式
业务场务热线电话：021-68797878-2-1
技术场务热线电话：021-68797878-5
特此通知。
附件：标准利率衍生产品要素表
全国银行间同业拆借中心
2014年10月27日
附件：标准利率衍生产品要素表
(一)1个月标准隔夜指数互换
| 合约品种
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以ShiborO/N为标的的1个月标准隔夜指数互换：ShiborO/N_1M
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| 合约代码
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SS011M_1411、SS011M_1412等
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| 合约月份
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最近12个月份合约。举例：
(1)当前交易日为2014年5月5日(5月第三个周三之前)，挂牌交易合约为2014年5月合约至2015年4月合约这12个日历月合约；
(2)当前交易日为2014年5月26日(5月第三个周三之后)，挂牌交易合约为2014年6月合约至2015年5月合约这12个日历月合约。
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| 交割日(D日)
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合约月份的第三个星期三，如果这一天不是营业日，则为经调整的下一营业日。
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| 最后交易日
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交割日前一个营业日(D-1日)
最后交易日的交易结束时间与ShiborO/N的发布时间保持一致
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| 新合约上市日
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旧合约最后交易日之后的第一个营业日，即D日
举例：2014年5月合约最后交易日为5月20日，5月21日2015年5月合约开始挂牌交易
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| 报价方式
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系统采用收益率的报价方式。收益率：R；
R为预期的ShiborO/N的1个月复合利率(年化)，用于计算复合利率的基准利率重置规则与基于ShiborO/N的利率互换相同，重置期的第一个营业日为该重置期的利率确定日。合约计息期尾日为交割日，计息期首日为计息期尾日往前一个月度对应日历日；合约计息期首日不按营业日准则调整。
举例：2014年5月合约的交割日为5月21日(第三个周三)，合约计息期尾日为5月21日，计息期首日为4月21日，R即为4月21日至5月21日这一计息期的复合利率(年化)，算头不算尾。
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| 交易时间
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周一至周五：北京时间9:00-12:00，13:30-16:30，节假日除外
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| 单位报价量
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5000万人民币
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| 单位变动点
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0.005%(即0.5BP)，对应于单位报价量的价值变动为：
50000000*0. 005%*A/365，A为计息期实际天数
[注：计息基准可调整，以下同]
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| 交割方式
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现金交割
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| 每日结算利率
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合约每日结算利率确定方法：
(1)取当日最后1小时成交的加权价格，该时段因系统故障等原因导致交易中断的，扣除中断时间后向前取满相应时段；
(2)若最后1小时成交笔数少于5笔，则取当日最后5笔交易的加权价格；
(3)若全天该合约成交笔数少于5笔，取最后一小时的(bid的平均 ofr平均)×0.5；
(4)若无报价或出现其他难以确定结算利率的情况，则可取前一日结算利率。(如为合约上市首日，则取挂牌基准利率)
挂牌基准利率为基于合约上市前一营业日交易中心利率互换收盘曲线推算出的新合约对应计息期的远期利率。
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| 到期结算利率
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ShiborO/Ni表示计息期内第i个重置期适用的基准利率，ShiborO/Ni根据Shibor网站(www.shibor.org)每个交易日公布的ShiborO/N利率值计算，计息基准为A/360；k表示计息期包含重置期个数；di在某一营业日后继一天也为营业日的情况下为“1”，在某一营业日后继一天为非营业日的情况下，等于自该营业日起(含该日)至下一营业日(不含该日)为止的日历日天数。D表示计息期包含的日历日总天数。
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| 到期结算金额
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合约到期结算利率/100*合约面值*A/360-合约成交价/100*合约面值*A/365
若结算金额大于零，则为卖方向买方支付；若结算金额小于零，则为买方向卖方支付。
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(二)3个月标准Shibor1W利率互换
| 合约品种
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以Shibor1W为标的的3个月标准利率互换：Shibor1W_3M
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| 合约代码
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SS1W3M_1412、SS1W3M _1503等
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| 合约月份
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4个最近的季月合约。举例：
(1)当前交易日为2014年6月5日(6月第三个周三之前)，挂牌交易合约为2014年6月、2014年9月、2014年12月和2015年3月这4个季月合约；
(2)当前交易日为2014年6月26日(6月第三个周三之后)，挂牌交易合约为2014年9月、2014年12月、2015年3月和2015年6月这4个季月合约。
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| 交割日(D日)
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合约月份的第三个星期三，如果这一天不是营业日，则为经调整的下一营业日。
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| 最后交易日
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交割日前一个营业日(D-1日)
最后交易日的交易结束时间与ShiborO/N的发布时间保持一致
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| 新合约上市日
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旧合约最后交易日之后的第一个营业日，即D日
举例：2014年5月合约最后交易日为5月20日，5月21日2015年5月合约开始挂牌交易
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| 报价方式
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系统采用收益率的报价方式。收益率：R；
R为预期的Shibor1W的13周复合利率(年化)，用于计算复合利率的基准利率重置规则与基于Shibor1W的利率互换相同，重置期首日的前一营业日为该重置期的利率确定日。
合约计息期尾日为交割日，计息期首日为计息期尾日往前13周对应日历日；合约计息期首日不按营业日准则调整。
举例：2014年5月合约的交割日为5月21日，合约计息期尾日为5月21日，计息期首日为5月21日往前13周对应日历日(2月19日)，R即为2月19日至5月21日这一计息期的复合利率(年化)，算头不算尾。
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| 交易时间
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周一至周五：北京时间9:00-12:00，13:30-16:30，节假日除外
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| 单位报价量
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5000万人民币
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| 单位变动点
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0.005%(即0.5BP)，对应于单位报价量的价值变动为：
50000000*0. 005%*A/365，A为计息期实际天数
[注：计息基准可调整，以下同]
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| 交割方式
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现金交割
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| 每日结算利率
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合约每日结算利率确定方法：
(1)取当日最后1小时成交的加权价格，该时段因系统故障等原因导致交易中断的，扣除中断时间后向前取满相应时段；
(2)若最后1小时成交笔数少于5笔，则取当日最后5笔交易的加权价格；
(3)若全天该合约成交笔数少于5笔，取最后一小时的(bid的平均 ofr平均)×0.5；
(4)若无报价或出现其他难以确定结算利率的情况，则可取前一日结算利率。(如为合约上市首日，则取挂牌基准利率)
挂牌基准利率为基于合约上市前一营业日交易中心利率互换收盘曲线推算出的新合约对应计息期的远期利率。
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| 到期结算利率
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Shibor1Wi表示计息期第i个重置期所适用的Shibor1W，Shibor1Wi根据Shibor网站(www.shibor.org)每个交易日公布的Shibor1W利率值计算，计息基准为A/360；k表示计息期包含重置期个数；di表示计息期的第i个基准利率Shibor1Wi适用于di个日历日，对于一个完整的重置期，di为7天；D表示合约计息期内共有D个日历日，即计息期间首日至尾日(算头不算尾)。
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| 到期结算金额
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合约到期结算利率/100*合约面值*A/360-合约成交价/100*合约面值*A/365
若结算金额大于零，则为卖方向买方支付；若结算金额小于零，则为买方向卖方支付。
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(三)3个月标准七天回购利率互换
| 合约品种
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以FR007为标的的3个月标准互换：FR007_3M
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| 合约代码
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SR073M_1411、SR073M_1412等
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| 合约月份
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4个最近的季月合约及不在季月循环里的最近的2个日历月合约
举例：
(1)当前交易日为2014年5月5日(5月第三个周三之前)，挂牌交易合约为2014年6月、2014年9月、2014年12月和2015年3月这4个季月合约，及2014年5月和2014年7月这两个日历月合约；
(2)当前交易日为2014年5月26日(5月第三个周三之后)，挂牌交易合约为2014年6月、2014年9月、2014年12月和2015年3月这4个季月合约，及2014年7月和2014年8月这两个日历月合约。
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| 交割日(D日)
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合约月份的第三个星期三，如果这一天不是营业日，则为经调整的下一营业日。
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| 最后交易日
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交割日前一个营业日(D-1日)
最后交易日的交易结束时间与FR007的发布时间保持一致
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| 新合约上市日
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前一合约最后交易日的下一个营业日，即D日
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| 报价方式
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系统采用收益率的报价方式。
收益率：R；
R为预期的FR007的13周复合利率(年化)，用于计算复合利率的基准利率重置规则与基于FR007的利率互换相同，重置期首日的前一营业日为该重置期的利率确定日。
合约计息期尾日为交割日，计息期首日为计息期尾日往前13周对应日历日；合约计息期首日不按营业日准则调整。
举例：2014年5月合约的交割日为5月21日，合约计息期尾日为5月21日，计息期首日为5月21日往前13周对应日历日(2月19日)，R即为2月19日至5月21日这一计息期的复合利率(年化)，算头不算尾。
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| 交易时间
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周一至周五：北京时间9:00-12:00，13:30-16:30，节假日除外
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| 单位报价量
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5000万
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| 单位变动点
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0.005%(即0.5BP)，对应于单位报价量的价值变动为50000000*0.005%*A/365，A为计息期实际天数
[注：计息基准可调整，以下同]
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| 交割方式
|
现金交割
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| 每日结算利率
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合约每日结算利率确定方法：
(1)取当日最后1小时成交的加权价格，该时段因系统故障等原因导致交易中断的，扣除中断时间后向前取满相应时段；
(2)若最后1小时成交笔数少于5笔，则取当日最后5笔交易的加权价格；
(3)若全天该合约成交笔数少于5笔，取最后一小时的(bid的平均 ofr平均)×0.5；
(4)若无报价或出现其他难以确定结算利率的情况，则可取前一日结算利率。(如为合约上市首日，则取挂牌基准利率)
挂牌基准利率为基于合约上市前一营业日交易中心利率互换收盘曲线推算出的新合约对应计息期的远期利率。
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| 到期结算利率
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FR007i表示计息期第i个重置期所适用的FR007，FR007i根据中国货币网(www.chinamoney.com.cn)每个交易日公布的FR007利率值计算，计息基准为A/365；k表示计息期包含重置期个数；di表示计息期的第i个基准利率FR007i适用于di个日历日，对于一个完整的重置期，di为7天；D表示合约计息期内共有D个日历日，即计息期间首日至尾日(算头不算尾)。
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| 到期结算金额
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(合约到期结算利率-合约成交价)/100*合约面值*A/365
若结算金额大于零，则为卖方向买方支付；若结算金额小于零，则为买方向卖方支付。
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(四)3个月标准Shibor3M远期利率协议
| 合约品种
|
以Shibor3M为标的的3个月标准远期利率协议：Shibor3M_3M
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| 合约代码
|
SS3M_1412等
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| 合约月份
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8个最近的季月合约、季月合约后的3年的12月合约及不在季月循环里的最近的2个日历月合约
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| 交割日(D)
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合约月份的第三个星期三，如果这一天不是营业日，则为经调整的下一营业日
|
| 最后交易日
|
交割日前一个营业日(D-1日)
最后交易日的交易结束时间与Shibor3M的发布时间保持一致
|
| 新合约上市日
|
前一合约最后交易日的下一个营业日，即D日
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| 报价方式
|
系统采用收益率的报价方式。
收益率：R；
R为预期的最后交易日Shibor3M的值，为年利率。
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| 交易时间
|
周一至周五：北京时间9:00-12:00，13:30-16:30，节假日除外
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| 单位报价量
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5000万
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| 单位变动点
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0.005%(即0.5BP)，对应于单位报价量的价值变动为50000000*0.005%*A/365，A为计息期实际天数
[注：计息基准可调整，以下同]
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| 交割方式
|
现金交割
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| 每日结算利率
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合约每日结算利率确定方法：
(1)取当日最后1小时成交的加权价格，该时段因系统故障等原因导致交易中断的，扣除中断时间后向前取满相应时段；
(2)若最后1小时成交笔数少于5笔，则取当日最后5笔交易的加权价格；
(3)若全天该合约成交笔数少于5笔，取最后一小时的(bid的平均 ofr平均)×0.5；
(4)若无报价或出现其他难以确定结算利率的情况，则可取前一日结算利率。(如为合约上市首日，则取挂牌基准利率)
挂牌基准利率为基于合约上市前一营业日交易中心利率互换收盘曲线推算出的新合约对应计息期的远期利率。
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| 到期结算利率
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R为(www.shibor.org)网站公布的最后交易日的Shibor3M值，对应计息期首日为交割日，尾日为与计息期首日相对应的三个月后的日历日，计息期尾日不按营业日准则调整，计息期算头不算尾。
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| 到期结算金额
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(合约到期结算利率/100*合约面值*A/360-合约成交价/100*合约面值*A/365)/(1 Shibor3M*A/360)
若结算金额大于零，则为卖方向买方支付；若结算金额小于零，则为买方向卖方支付。
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