供给侧改革助力信托创新转型

  来源：金融时报    

近期高层频繁提及供给侧改革，这表明我国经济体制改革思路已从需求管理向供给管理转变。随着经济进入新常态，需求端管理所带来的问题也越发明显，为了提高我国经济效率，提升经济潜在产出水平，确保经济长期可持续发展，这需要我们改变经济发展思路，从以前通过增加投资拉动总需求向调整生产要素供给方向转变，通过供给侧改革来调整当前社会经济结构，优化产业布局。

金融体系是经济发展的核心，金融改革也是供给侧改革的主要内容，是决定我国未来经济改革成败的关键因素，目前我国金融体系改革已经进入“深水区”，需要从供给侧入手深化金融体系改革，充分发挥金融支持实体经济发展的作用，健全金融服务实体经济体制。未来金融体制改革将以服务实体经济为核心，扩大金融对内对外开放水平，健全多层次资本市场建设，促进资源优化配置，解决企业融资难题，提高资本使用效率。

在现代金融体系中，信托与银行、保险共同构成了我国金融体系的三大支柱，截至2015年三季度末，我国信托资产总规模达到15.62万亿元，未来随着我国经济的发展以及居民财富的增长，信托在金融体系中的地位还将进一步提高。供给侧改革将推动信托公司充分发挥制度功能和跨市场优势，以创新作为核心竞争力，积极拓展新业务、新模式，为推动供给侧改革激发新活力。

积极布局资产证券化，盘活存量金融资产。资产证券化作为盘活存量资产的工具之一，可有效盘活存量资产，增强经营性资产的流动性，降低实体经济融资成本，对促进我国经济结构调整和转型具有重大意义。去年4月份央行下发《信贷资产支持证券发行管理有关事宜的公告》，规定信贷资产证券化实行注册制管理，明确符合条件的机构可申请一次注册、自主分期发行，大幅提高了后续项目的发行效率。去年5月份国务院部署了新增5000亿元信贷资产证券化试点规模，超过了过去9年累计发行总额，未来资产证券化发展将迎来历史机遇期，考虑到我国金融资产规模已超过百万亿元，按照发达国家证券化资产占比来计算，我国资产证券化的规模尚有巨大提升空间。

投资高新技术产业，推动科技创新。供给侧管理的关键是要改善生产要素供给，通过推动科技创新、促进技术进步来扩大产品供给边界。信托作为连接实体经济和资本市场的纽带，需要围绕国家发展战略开展各项业务，对新技术、新产业和新商业进行信托创新，加快培育新业务领域，为供给侧改革作出新贡献。例如绿色产业，在“十三五”规划中首次将绿色发展提高到国家发展高度，将节能环保产业纳入战略新兴产业，设立了建设资源节约型、环境友好型社会目标，有助于我国经济转型升级和持续发展，信托公司能够集成债权、股权和夹层等多种金融工具，将投资者、实体企业和中介服务机构等各方权益统一在信托平台上，将金融资本引入实体经济，将民间资本引入国家战略新兴产业，推动实体经济发展。在国家大力倡导和推广绿色信贷，有效促进绿色经济、低碳经济和循环经济发展的政策引导下，绿色产业将成为未来信托转型新蓝海。

参与国企改革，提高资源配置效率。供给侧改革的核心思想是要降低制度性交易成本，而这反映在生产函数上就要提高全要素生产率，反映在市场方面则是提高企业竞争力，国企改革将是供给侧改革的主体，国有企业将按照市场化原则实施产权多元化改革，改善公司治理结构，对管理人员实施市场化激励和约束机制，减少政府对企业各种束缚，未来国有企业将迎来巨大发展机遇。信托应当借助此次改革契机发挥制度优势服务国有企业改革。一方面可以广泛参与国有企业员工持股计划，通过信托持股方式持有国有企业股权，这样可以避免股权过于分散，进而提高公司决策效率。另一方面还可以根据需要主导或参与设立并购基金，帮助国企并购重组，通过结构化设计为资金提供杠杆，将社会资金引入国企。此外信托还可以通过私募股权投资、PE产品投资等多种方式直接或间接入股国有企业，获取投资收益。

抓住多层次资本市场建设，开拓新兴资本市场业务。供给侧改革的首要目标是要激发经济活力，金融体系的革新则可推动供给侧改革，通过资本供给的改善引导社会总供给结构优化。“十三五”规划大幅提高了多层次资本市场在经济改革中的地位和作用，明确提出积极培育公开透明、健康发展的资本市场，推动股票和债券发行交易制度改革，提高直接融资比重，降低杠杆率。在供给侧改革指导思想下，实施新股发行注册制可为创业、创新企业打开资本市场融资通道，在资本趋利的市场选择下，会自然优化配置结构，摈弃过剩产能，选择新兴产业；发展多层次资本市场还可以为创业者提供多元化融资方式，为企业融资创造多元渠道。资本市场快速发展也为信托开展业务创新带来了新的发展机遇，一方面信托公司可以借助资本市场拓宽业务边界，抓住产业结构调整机遇，积极拓展基于主动管理的并购定增业务；另一方面信托还可以深挖创新产业和新兴产业业务机会，主动开展私募股权投资业务，为创新、创业企业提供全方位的综合金融服务。

发力海外业务，实现资产配置全球化。在供给侧改革下我国金融体系将变得更加开放，改革开放30多年尽管我国经济实力有了很大提升，但在国际金融竞争中，我国尚未获得可与经济实力相对称的国际金融地位，未来我国金融体系将遵循审慎、有序的渐进式对外开放思路，实施国际化发展战略，促进资本要素的跨国流动和市场化配置，通过构建更加开放型的金融体系，提高金融资产配置效率。金融市场对外开放将加快信托布局海外业务，对亟待转型的信托业来说是一个极好的机遇。随着客户全球资产配置需求不断加大，国际化业务将成为信托经营转型的主要方向，目前信托涉足的QDII业务仅能投资标准化产品，未来信托还可以继续发挥其非标产品的创新优势，以离岸家族信托为突破口，进一步加快跨境财富管理及资产管理业务布局。

（本文作者为中建投信托研究员 王俊）